🎯 미국 ETF 추적오차는 어디서 확인하나요, 연차보고서 속 펀드와 지수 수익률 차이

미국 ETF가 지수를 얼마나 따라갔는지는 각 ETF의 연차 주주보고서에 있는 「연평균 총수익률(Average Annual Total Returns)」 표에서 펀드 줄과 그 ETF가 따르는 지수 줄을 빼 보면 확인돼요. 다만 이 표에는 지수가 두 줄 나오는 경우가 많고, 첫 줄은 시장 전체를 나타내는 지수일 수 있어서 어느 줄을 빼느냐가 중요해요. 이렇게 빼 보니 IVV는 S&P 500보다 1년, 5년, 10년 연평균으로 각각 0.02, 0.03, 0.04%p 낮았고(2026년 3월 31일 기준), 배당 ETF인 NOBL, SDY, DVY는 0.36에서 0.55%p 낮았어요(보고서 기간은 펀드마다 달라요). 한국 규정이 말하는 「추적오차율」은 이 차이와 다른 숫자로, 하루하루 수익률 차이가 얼마나 흩어졌는지를 재는 표준편차예요.

표에 지수가 두 줄인 데는 이유가 있어요. SEC 주주보고서 규칙은 연차 보고서 표에 1년, 5년, 10년 연평균 총수익률과 함께 같은 기간 「광범위 시장지수」의 수익률을 싣게 하고, 이 광범위 지수를 시장 전체를 나타내는 지수로 정의해요. S&P 500을 따르는 IVV 보고서에서도 S&P Total Market Index 줄이 먼저 나오고 S&P 500 줄은 그 아래에 있어요. IVV 요약 투자설명서도 그 안의 성과 표가 펀드를 「적절한 광범위 시장지수와 기초 지수」 두 가지에 견준다고 적어요.

이 글은 2026년 10월 20일 오전 11시 57분부터 낮 12시 45분 사이(한국 시각)에 SEC EDGAR에서 8개 ETF의 1년, 5년, 10년 수익률 표가 실린 가장 최근 주주보고서와 투자설명서, 그 뒤에 나온 투자설명서 보충 공시, SEC 규칙 원문을 받고, 국가법령정보센터 공개 API로 금융투자업규정, 자본시장법과 그 시행령의 현행 조문을 받아 직접 확인했어요. 수익률은 보고서 표에 적힌 값 그대로 옮겼고, 뺄셈과 환산은 이 글의 계산이라고 표시했어요.

원문으로 확인한 결론은 이래요.

• 확인할 곳은 연차 주주보고서의 연평균 총수익률 표예요. 1년, 5년, 10년 칸에 펀드와 지수가 나란히 있어요.
• 첫 줄 지수가 그 ETF가 따르는 지수가 아닐 수 있어요. IVV, IWM, DVY, SDY 보고서는 시장 전체 지수 줄이 먼저 나와요.
• S&P 500을 따르는 세 ETF는 따르는 지수보다 연 0.02에서 0.16%p 낮았어요. 같은 2026년 3월 31일 기준으로 IVV는 0.02에서 0.04%p, SPY는 0.13에서 0.16%p였고, 2026년 6월 30일 기준 SPYM은 0.04에서 0.05%p였어요(SPYM 10년은 보고서 각주의 연결 지수 기준).
• 배당 ETF 셋은 0.36에서 0.55%p 낮았어요. 세 ETF 모두 1년, 5년, 10년 세 기간 내내 각 보고서의 비용 비율(0.35%에서 0.38%)보다 차이가 컸어요.
• 차이가 늘 비용 비율만큼 나지는 않았어요. VTI와 IWM은 비용 비율보다 차이가 작았고, SPY, SPYM, NOBL, SDY, DVY는 세 기간 모두 비용 비율보다 컸어요. 이번에 읽은 보고서는 차이를 요인별로 나눠 적지 않았어요.
• 한국 규정의 추적오차율은 다른 숫자예요. 최근 1년간 일간 수익률 차이의 표준편차이고, 시행령은 거래소가 이 값을 매일 공고하도록 정해요.

무엇을 열었나

어느 보고서가 최신인지는 SEC EDGAR의 펀드 시리즈별 제출 목록으로 같은 시간에 확인했어요. SPY는 N-CSR이 아니라 N-30D 서식으로 보고서를 내고, 가장 최근 것이 2026년 5월 29일 제출한 반기 보고서예요. VTI는 2026년 8월 27일 제출한 반기 보고서(2026년 6월 30일 기준)가 더 최근 것이지만, 그 보고서에는 1년, 5년, 10년 수익률 표가 없어서 2025년 연차 보고서 값을 썼어요.

연차 보고서 어디를 보면 되나

미국 ETF는 회계연도가 끝나면 주주에게 연차 보고서를 보내고, 같은 내용을 SEC에 N-CSR 서식으로 제출해요. SEC Form N-1A 제27A항 (d)(2)(ii)는 이 보고서에 「1년, 5년, 10년 기간의 펀드 연평균 총수익률」을 표로 싣고, 「같은 기간 적절한 광범위 시장지수의 연평균 총수익률」도 함께 싣도록 정해요. 이번에 수익률을 옮긴 N-CSR 연차 보고서 다섯 건은 모두 이 표에서 펀드와 지수를 같은 기간으로 나란히 보여 줬어요. SPY는 N-30D 보고서의 「NAV와 매수·매도 호가 기준 총수익률 비교」 항목에 같은 1년, 5년, 10년 칸이 있어요.

IVV 보고서(2025년 4월 1일부터 2026년 3월 31일까지)의 표는 이래요.

IVV 요약 투자설명서는 이 펀드가 「S&P 500(기초 지수)의 투자 결과를 따르려 한다」고 적어요. 그러니 빼야 할 줄은 셋째 줄이에요. 1년은 17.78%에서 17.80%를 빼 0.02%p, 5년은 0.03%p, 10년은 0.04%p 낮았어요(이 글의 계산). 첫째 줄 Fund NAV는 펀드의 순자산가치 기준 수익률이에요.

5년과 10년 칸은 연평균 수익률이라서, 그 차이는 그 기간에 1년 평균으로 얼마나 뒤처졌는지에 가까워요(연평균끼리 뺀 값이라 근사치예요). 같은 보고서의 10년 1만 달러 그래프로 보면 2026년 3월 말 IVV는 37,475달러, S&P 500은 37,594달러였어요.

첫 줄 지수가 따르는 지수가 아닐 수 있어요

SEC는 2022년 Release No. 33-11125로 주주보고서 규칙을 바꿨어요. 규칙은 2023년 1월 24일 시행됐고, Form N-1A로 등록한 펀드는 시행일로부터 18개월 이상 지나 주주에게 보내는 보고서부터 새 서식(제27A항)을 따라야 해요. 날짜로 따지면 2024년 7월 24일부터예요(이 글의 계산).

이 규칙은 광범위 지수를 「해당 국내 또는 해외 주식이나 채권 시장 전체를 나타내는 지수」로 정의해요. 그보다 좁은 지수는 펀드가 투자하는 시장 부문을 반영하는 추가 지수로 함께 비교하라고 권하고, 규칙 해설은 광범위 지수를 「1차 지수」, 좁은 지수를 「2차 지수」로 부르기도 해요. 지수 수익률은 배당 재투자를 반영하되 펀드 비용은 반영하지 말라는 지시문도 있어요. 표의 지수 줄은 펀드 비용을 떼지 않은 수익률이라는 뜻이에요.

그래서 배당 ETF처럼 좁은 지수를 따르는 ETF에서 광범위 지수 줄과 빼면 엉뚱한 숫자가 나와요. SDY 보고서(2025년 7월 1일부터 2026년 6월 30일까지)가 그 예예요.

SDY 요약 투자설명서는 이 펀드가 S&P High Yield Dividend Aristocrats Index를 따르려 한다고 적어요. 첫 줄 S&P 500과 빼면 1년 7.31%p, 5년과 10년 6.14%p가 벌어지지만, 따르는 지수와 빼면 0.40, 0.36, 0.37%p예요(이 글의 계산). 첫 줄과의 차이는 다른 지수를 따른 결과라서 추적이 잘됐는지와는 다른 이야기예요. SDY 보고서 본문도 S&P 500보다 뒤처진 이유를 대형 성장주와 AI 관련 기술주로 쏠린 시장 흐름에서 찾았어요.

지수 줄의 순서는 운용사마다 달라서, 첫 줄이 늘 시장 전체 지수인 것도 아니에요. 이 글이 각 ETF에서 뺀 지수는 이래요.

VTI가 따르는 지수는 2026년 7월 29일부터 이름이 CRSP US Total Market Index에서 Morningstar US Total Market Index로 바뀌었고, 펀드의 ETF 이름도 Vanguard Morningstar Total Stock Market ETF가 됐어요. 뱅가드는 같은 날짜의 투자설명서 보충 공시에서 모닝스타가 CRSP와 그 지수의 인수를 발표한 데 따른 변경이며 투자 목적과 전략은 그대로라고 적었어요. 이 글이 쓴 2025년 12월 31일 기준 연차 보고서 표에는 옛 이름으로 나와요.

8개 ETF의 펀드와 지수 차이

같은 방식으로 8개 ETF를 뺐어요. 숫자는 펀드 수익률에서 지수 수익률을 뺀 값이고, 음수면 펀드가 지수보다 낮았다는 뜻이에요(모두 이 글의 계산).

표를 읽을 때 걸리는 점이 몇 가지 있어요.

• 보고서 기간이 펀드마다 달라요. 회계연도 끝이 2025년 12월부터 2026년 6월까지 흩어져 있어서 이 표로 펀드끼리 순위를 매기지 않아요. 끝 날짜가 같은 묶음은 IVV, SPY, IWM(2026년 3월 31일)과 SDY, SPYM(2026년 6월 30일)뿐이에요.
• SPY는 반기 보고서 값이에요. 2025년 9월 30일 끝 연차 보고서로 빼면 1년 0.14, 5년 0.15, 10년 0.15%p 낮았어요(NAV 17.46%, 16.32%, 15.15%와 지수 17.60%, 16.47%, 15.30%). 반기 보고서는 감사 전 자료예요.
• SPYM의 10년은 연결 지수와 뺐어요. 보고서 각주에 따르면 SPYM은 2017년 11월 15일까지 Russell 1000 Index, 2020년 1월 23일까지 SSGA Large Cap Index를 따랐고, 2020년 1월 24일부터 S&P 500을 따랐어요. 10년 수익률 15.50%를 S&P 500(15.51%)과 빼면 0.01%p지만, 세 지수를 이은 연결 지수(15.55%)와 빼야 같은 기준이에요. SPYM과 SPY의 보수 구조는 SPYM과 SPY 차이를 다룬 글에 정리해 두었어요.
• 펀드 줄의 기준을 확인했어요. 아이셰어즈는 「Fund NAV」, 뱅가드는 「Net Asset Value」, SPY는 「Return Based on NAV」라고 적었고, SPDR 보고서는 그래프 제목에 NAV 기준이라고 적었어요. 프로셰어즈 NOBL 표의 펀드 줄에는 기준 표시가 없었어요.
• 비용 비율은 각 보고서의 최근 1년 값이에요. SPY는 2026년 3월까지 6개월을 연으로 환산한 값이고, SPY 보고서는 앞선 다섯 회계연도도 모두 0.09%로 적었어요. 다른 ETF의 5년, 10년 동안 해마다의 비용 비율은 이번에 열지 않았어요.

같은 날짜로 맞춘 IVV와 SPY

IVV와 SPY는 둘 다 S&P 500을 따르고, 이번에 연 보고서의 끝 날짜가 2026년 3월 31일로 같아요. 두 보고서에 적힌 S&P 500 수익률도 1년 17.80%, 5년 12.06%, 10년 14.16%로 똑같아서 그대로 견줄 수 있어요.

IVV의 1만 달러 값은 보고서 그래프에 적힌 숫자이고, SPY는 보고서의 10년 누적 수익률 270.93%(지수 275.94%)를 1만 달러로 바꾼 값이에요(이 글의 환산). 10년 동안 S&P 500과의 차이는 IVV가 119달러, SPY가 501달러였어요.

차이의 원인을 문서가 어떻게 적었는지도 봤어요. SPY 연차 보고서의 성과 개요는 신탁의 성과에 중개 비용, 마케팅 비용, 지수 사용료, 법률과 감사 비용, 수탁 보수 같은 운영비가 반영돼 있고, 지수 수익률에는 어떤 비용도 반영되지 않는다고 적어요. 같은 보고서는 비용 면제(fee waiver)가 없었다면 성과가 더 낮았을 것이라는 문장도 실었지만, 주석에는 2023년부터 2025년까지 세 회계연도(각 9월 30일 끝)에 면제된 금액이 없었다고 적었어요. 반기 보고서 주석도 2026년 3월 31일까지 6개월 동안 면제액이 없었다고 적어서, 1년 칸의 기간(2025년 4월부터 2026년 3월까지)에는 면제가 없었어요. SPY 투자설명서의 「지수 추적 위험」 항목은 포트폴리오를 조정하면서 드는 비용과 거래비용 때문에 신탁의 수익률이 지수와 맞지 않을 수 있고, 일부 지수 종목을 시장에서 구할 수 없거나 거래가 멈추는 경우에도 지수를 그대로 따르지 못할 수 있다고 적어요. 다만 0.13에서 0.16%p의 차이를 비용과 그 밖의 요인으로 나눈 숫자는 이번에 읽은 보고서와 투자설명서 부분에서 찾지 못했어요. SPY 비용을 항목별로 나눈 표는 SPYM과 SPY 차이를 다룬 글에서 다뤘어요.

차이와 비용 비율을 나란히 놓으면

ETF가 지수보다 낮은 만큼이 곧 운용보수라고 생각하기 쉬워요. 이번 표에서는 그렇게 딱 맞지 않았어요.

• 비용 비율보다 차이가 작았던 ETF: VTI(비용 0.03%, 차이 0.00에서 0.01%p), IWM(비용 0.19%, 차이 0.08에서 0.15%p).
• 비용 비율과 비슷했던 ETF: IVV(비용 0.03%, 차이 0.02에서 0.04%p).
• 세 기간 모두 비용 비율보다 차이가 컸던 ETF: SPY(비용 0.09%, 차이 0.13에서 0.16%p), SPYM(비용 0.02%, 차이 0.04에서 0.05%p), NOBL(비용 0.35%, 차이 0.37에서 0.41%p), SDY(비용 0.35%, 차이 0.36에서 0.40%p), DVY(비용 0.38%, 차이 0.43에서 0.55%p).

문서가 직접 적은 요인은 이 정도예요. NOBL 보고서는 펀드 성과에 영향을 준 주요 요인으로 보유 종목의 총수익, 비용, 거래비용, 지수의 변동성, 그 밖의 여러 요인을 들었어요. 아이셰어즈 요약 투자설명서(IVV, IWM, DVY)는 추적오차를 「펀드 성과가 기초 지수 성과에서 벗어나는 것」으로 설명하고, 생길 수 있는 요인으로 보유 종목과 지수 종목의 차이, 가치 평가 시점과 방법의 차이, 지수에는 없는 거래비용과 비용, 투자되지 않은 현금, 배당과 이자 계상 시점의 차이, 세금 관련 요건, 지수 변경을 반영하는 시점, 규제 요건 준수의 영향 등을 들어요. SDY와 VTI 투자설명서도, IVV, IWM, DVY 요약 투자설명서도 지수 종목을 전부 담지 않을 수 있는 표본 추출(sampling) 방식으로 운용한다고 적었고, VTI 투자설명서는 그 때문에 펀드 성과가 지수와 맞지 않을 수 있다고 적었어요.

이 요인 목록은 「생길 수 있다」는 설명이에요. 이번에 읽은 각 ETF 주주보고서의 성과 설명과 수익률 표에는 펀드별 차이를 요인별로 나눈 표나 숫자가 없었어요. 운용 방식 문장만으로는 차이가 얼마일지 알 수 없으니, 숫자는 보고서 표에서 확인하는 게 확실해요. 비용 비율에 무엇이 들어가고 빠지는지는 미국 ETF 운용보수의 경계를 정리한 글에서 따로 다뤘어요.

한국 규정의 추적오차율은 다른 숫자예요

국내 상장 ETF를 비교할 때 보이는 「추적오차율」은 법령에 정의가 있어요. 자본시장법 시행령 제251조 제2항(2026년 10월 13일 시행 현행 조문)은 거래소가 ETF의 순자산가치와 추적오차율을 매일 1회 이상 공고하도록 정하고, 추적오차율을 「일정 기간 동안 상장지수집합투자기구의 집합투자증권의 1좌당 또는 1주당 순자산가치의 변동률과 상장지수집합투자기구가 목표로 하는 지수의 변동률을 비교하는 지표로서 금융위원회가 정하여 고시하는 기준에 따라 산출한 비율」로 적어요. 상장지수집합투자기구는 자본시장법 제234조 제1항(2026년 10월 2일 시행 현행 조문)이 기초자산의 가격이나 지수의 변화에 연동해 운용하는 것을 목표로 하고, 환매가 허용되며, 설정일이나 설립일부터 30일 안에 증권시장에 상장되는 요건을 모두 갖춘 집합투자기구로 정한 것으로, 흔히 ETF라고 부르는 상품이에요.

그 기준이 금융투자업규정 제7-31조의2(2026년 9월 15일 시행 현행 조문)예요. 「최근 1년간 상장지수집합투자기구의 집합투자증권의 1좌당 또는 1주당 순자산가치의 일간변동률과 상장지수집합투자기구가 목표로 하는 지수의 변화의 일정배율(음의 배율을 포함한다)의 일간변동률간 차이의 변동성(표준편차)」이라고 적혀 있어요.

두 숫자가 어떻게 다른지는 예를 들어 보면 분명해져요.

예를 들어 어떤 ETF가 매일 지수보다 정확히 같은 폭만큼 뒤처진다면, 날마다의 차이가 모두 같아서 표준편차는 0이지만 1년 수익률 차이는 그 폭이 쌓인 만큼 생겨요. 반대로 어떤 날은 지수보다 높고 어떤 날은 낮아 1년 뒤 합이 0에 가깝다면, 수익률 차이는 거의 없어도 표준편차는 커질 수 있어요. 그래서 국내 비교표의 추적오차율과 이 글의 표는 같은 잣대로 놓고 견주면 안 돼요.

국내 상장 ETF의 추적오차율은 시행령에 따라 거래소가 공고하는 값이에요. 이 글은 거래소가 어느 화면에 이 값을 올리는지, 국내 상장 ETF의 실제 추적오차율이 얼마인지는 열어 보지 않았어요. 추적오차율이 얼마를 넘으면 어떤 조치가 따르는지를 정한 거래소 규정도 이번 범위 밖이에요.

괴리율과는 또 달라요

추적오차율과 괴리율은 이름이 비슷해 헷갈리기 쉬워요. 추적오차는 펀드의 NAV를 지수와 견주고, 괴리는 거래소의 시장가격을 NAV와 견줘요. 미국 규칙 17 CFR 270.6c-11은 괴리(premium or discount)를 NAV를 계산하는 시점의 시장가격과 1주당 NAV의 차이를 NAV 대비 백분율로 적은 값으로 정의해요.

VTI 연차 보고서(2025년 12월 31일 기준)는 이 둘을 한 표에서 보여 줘요. 1년 수익률이 NAV 기준 17.14%, 시장가격 기준 17.10%, 따르는 CRSP US Total Market Index(지금 이름은 Morningstar US Total Market Index) 17.15%였어요. NAV 줄과 지수 줄의 차이(0.01%p)가 이 글에서 말하는 펀드와 지수의 차이이고, 시장가격 줄과 지수 줄의 차이(0.05%p)에는 시장가격과 NAV 사이의 차이까지 섞여 있어요(이 글의 계산). 미국 ETF가 괴리율과 호가 스프레드를 매일 어떻게 공시하는지는 미국 ETF 괴리율과 호가 스프레드 공시를 정리한 글에서 다뤘어요.

이 글로 말할 수 없는 것

정직하게 적을게요.

• 미국 ETF의 한국식 추적오차율은 계산하지 않았어요. 표준편차를 내려면 날마다의 NAV와 지수 값이 필요한데 이번에는 열지 않았어요.
• 차이를 요인별로 나눌 수 없어요. 이번에 읽은 보고서 부분에는 비용, 거래비용, 현금 같은 항목별 몫이 적혀 있지 않았어요.
• 펀드끼리 순위를 매길 수 없어요. 보고서 기간 끝이 펀드마다 달라요. 이 글에서 같은 날짜, 같은 지수로 맞춘 비교는 IVV와 SPY뿐이에요.
• 국내 상장 ETF의 실제 추적오차율 값은 다루지 않았어요. 거래소 공고 화면도 열지 않았어요.
• 앞으로의 차이는 말할 수 없어요. 표의 숫자는 지난 기간의 기록이에요.

직접 확인하는 순서

1. ETF 이름으로 가장 최근 연차 주주보고서를 여세요. 운용사 사이트의 보고서 메뉴나 SEC EDGAR에서 N-CSR(SPY는 N-30D)을 찾으면 돼요.
2. 「Average Annual Total Returns」 표를 찾으세요. 1년, 5년, 10년 칸에 펀드 줄과 지수 줄이 있어요.
3. 요약 투자설명서의 투자 목적이나 주요 전략 문단에서 따르는 지수 이름을 확인하세요. 표의 첫 줄 지수와 다를 수 있어요. 그 뒤에 나온 보충 공시(497)에서 지수 이름이 바뀌었을 수도 있어요(VTI는 2026년 7월 29일에 바뀌었어요).
4. 펀드 줄에서 그 지수 줄을 빼고, 같은 보고서의 비용 비율 옆에 놓으세요. 펀드 줄이 NAV 기준인지도 함께 보세요.
5. 다른 ETF와 견줄 때는 보고서 기간 끝 날짜가 같은지부터 보세요. 날짜가 다르면 차이끼리 순위를 매기지 마세요.

정리하면 이래요. 미국 ETF의 추적오차는 연차 주주보고서의 연평균 총수익률 표에서 펀드 줄과 그 ETF가 따르는 지수 줄을 빼 보면 확인돼요. Form N-1A 펀드가 2024년 7월 24일부터 보내는 보고서는 시장 전체를 나타내는 지수를 광범위 지수로 싣기 때문에, 첫 줄 지수와 빼면 SDY처럼 7%p가 넘는 엉뚱한 차이가 나올 수 있어요. 이번에 따르는 지수와 뺀 결과는 IVV가 0.02에서 0.04%p, SPY가 0.13에서 0.16%p(둘 다 2026년 3월 31일 기준), 배당 ETF NOBL, SDY, DVY가 0.36에서 0.55%p 낮았어요. 차이가 비용 비율보다 작은 ETF도, 큰 ETF도 있었고, 이번에 읽은 보고서는 그 차이를 요인별로 나누지 않았어요. 한국 규정의 추적오차율은 최근 1년 일간 수익률 차이의 표준편차라서 이 표와는 다른 잣대예요.

마지막으로 못박아 둘게요. 이 글은 특정 종목의 매수나 매도를 권하지 않아요. 위 내용은 각 ETF가 SEC에 낸 주주보고서와 투자설명서, SEC 규칙과 미국 연방규정집, 국가법령정보센터의 금융투자업규정, 자본시장법과 그 시행령 조문을 2026년 10월 20일에 읽고 옮긴 것이고, 지난 기간의 기록이라 앞으로의 수익률이나 차이를 보장하지 않아요. 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다.